煤炭行业定期报告：动力煤价格大幅上行 焦炭第四轮提涨落地

2026-09-06 · yuandangdtpj.com

动力煤 截至9 月4 日，秦港5500K 动力末煤平仓价962 元/吨，周环比+81元/吨，内蒙古5500K 产地价大涨，山西5500K 产地价大涨，陕西6000K产地价大涨。截至9 月4 日，动力煤462 家样本矿山日均产量521.3 万吨，周环比+12.6 万吨，年同比-3.1%。本周电厂日耗大跌，电厂库存微涨，动力煤库存指数大跌，秦港库存大跌，截至8

动力煤 截至9 月4 日，秦港5500K 动力末煤平仓价962 元/吨，周环比+81元/吨，内蒙古5500K 产地价大涨，山西5500K 产地价大涨，陕西6000K产地价大涨。截至9 月4 日，动力煤462 家样本矿山日均产量521.3 万吨，周环比+12.6 万吨，年同比-3.1%。本周电厂日耗大跌，电厂库存微涨，动力煤库存指数大跌，秦港库存大跌，截至8 月31 日，动力煤库存指数为186.8（-11.9 点）。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为82.5%（+0.6pct）和82.1%（-1.2pct），仍处于历史同期偏高水平。 焦煤 截至9 月4 日，京唐港主焦煤库提价2750 元/吨，周环比+80 元/吨，山西产地价大涨，河南产地价大涨、安徽产地价格大涨。截至9 月4日，523 家样本矿山精煤日均产量62.8 万吨（-0.4 万吨），年同比-9.4%，523 家样本矿山精煤库存130.2 万吨（-14.1 万吨），年同比-51.5%；截至9 月4 日，中国日均铁水产量236.9 万吨（+0.3 万吨），年同比+3.5%。8 月29 日，蒙煤甘其毛都口岸通关量7.3 万吨（-0.7 万吨），年同比-34.5%，年初至今合计3270.5 万吨，同比+41.2%。本周螺纹钢价格微涨，大型焦化开工率微涨，截至9 月4 日，焦化厂产能（＞200 万吨）开工率68.4%，周环比+0.2pct。 核心观点 重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，短期煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段。同时随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策发力，2025 年已探明煤价政策底。需求层面，AI 发展对能源的拉动是需求的增量，而中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期。 我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。 投资建议 我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业；（2）具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化；（3）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际；（4）煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源 风险提示 国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期